底部有什么意义？

上周五的大阳线，总体来看，对市场信心，并不能改变太多。

潜伏在一些投资群中，看到许多基民依然吐槽的是净值的不断下坠，从下坠三个月，吐槽到下坠三年。其实，这也是大多数投资小白的常态，习惯于线性外推，大涨中就认为永远会涨下去，下跌时则是认为下跌永无止境。

(资料图)

但是，无论打开几百年的美股历史，还是几十年的 A 股历史，没有只涨不跌的行情，同样没有只跌不涨的行情。

本周写了一篇《社融底与 ROE 底》，介绍了两种推算底部何在的方法。不过从阅读量来看，应该算本周阅读最烂的一篇，不知道是 " 社融 " 和 "ROE" 这两个名词吓跑了太多人，还是大家对底部问题已经毫无兴趣了。

或许，后者更重要一些。因为即使是读完此文的一位读者也留言问：知道底部在哪里又能如何，我不知道何时涨起来啊。

好问题，所以这里就要专门再来聊聊，" 研究底部区域何在，到底有什么意义？"。

" 只有买得便宜，才能卖得便宜 "，这是很多年前一家杂货铺老板山姆沃尔顿的名言，他后来成为沃尔玛的创始人。

这句话，其实不仅适合零售行业，也适合 A 股投资。

A 股长期回报率很低，这是许多股民、基民对 A 股的习惯性吐槽，他们总会用某些周期的年化回报数据来论证 A 股表现的比较惨。而对于许多习惯高位入市站岗的基民，他们自身的收益数据也符合这一直觉。

但是，只要你勇于在底部买入，哪怕是不幸在下一个底部卖出，其实收益依然很宜人。

先来一张图表，沪深 300 全收益指数 2005 年迄今的走势图，相比常见的沪深 300 指数，它考虑了分红再投资的复合收益，更能体现 A 股蓝筹板块的真实长期收益。

在图上，我标记了五个点，应该算是沪深 300 指数的五次底部，这五次底部，我是与有知有行基于 Wind 全 A 指数的 ROE 底部曲线相校验的结果 ( 见下图 ) ，关于这个 "ROE" 底，可以参见之前的《社融底与 ROE 底》一文。

那么，如果我们参考 ROE 底，能够在底部买入，又不幸在下一个底部卖出 ( 当然真正相信 ROE 底的人不会做这样的啥事情，仅做最坏情景的假设 ) ，我们来看看每次的结局。

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这是从 2008 年四万亿底部到 2012 年末，即使是两个底部，也是以 7.75% 的年化收益上升，以收益而言不算差。

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这是 2012 年末的底布到 2015 年整治配资一直到 2016 年初砸出的底部，三年多时间的年化收益为 12.28%，更是宜人了。

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从 2016 年初的底部到 2018 年末的底部，算是几次从底部到底部中最惨淡的一次，年化收益只有微乎其微的 2.71%，不过好歹也算是没亏钱，估计也能跑平余额宝。

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这次就是许多人比较熟悉，2019 年开始这波行情到去年 10 月底，年化收益 6.94%。

这四波从底部到底部的行情整体来看，除了一波收益不尽人意之外，其余三波的收益，其实也就相当宜人了。

如果我们再算一下从到横跨四次牛熊的收益，年化收益依然有 7.79%。

是的，哪怕你从来不会在高位减仓，那么只要是在 2008 年的四万亿底部买入一直持有，最惨最惨到去年 10 月的底部，也是 7.79% 的年化收益，要是持有到近期反弹后的本周五，还能上升至 8.56%。

是的，这就是我们研究估算底部的最大意义所在——只要你能在足够低的市场底部买入，近乎于站在了 " 不败之地 "。

当然，从 ROE 底的曲线来看，很多次真实的低点会低于 ROE 底部曲线，所以上述的估算只是示例，一种最坏到最坏情景的验证。

对我们而言，要记住的是，类似 ROE 这样的底部位置，回撤幅度有限，至少是一个相对安全的区域。

更何况，那个基民会那么傻，仅仅在底部区域抛售？如果我们还能在估值离谱的时候做一个 " 高抛 "，那收益绝对是杠杠的——当然，顶部的判定，比底部的判定，难度要大太多了。

不过从下表统计可以看到，从底部到顶部，涨幅动辄 60%+，甚至 100%+ 是常态，所以笔者之前说的底部区域三年一倍的收益潜力，也是被历史数据所支撑的。

最后，这里还要补充一张图表，是我基于沧海一土狗的 " 社融底 "，用 Wind 全 A 指数和 10% 的社融增速绘制的地步曲线图，仅供诸位参考。

如果你相信社融底或者 ROE 底，那么显然此刻不应该被过往的亏钱糟心经验所主导，不应该用下跌去线性外推，而是应该只问耕耘不问收获。

/xz